博体育国泰君安戴清团队发布最新研究报告认为，对比目前港股和 A 股地产相关产业链的估值，港股更便宜；深度复盘历史上政策催化后的两地市场表现，港股地产链行情启动较慢，但涨幅相对更大。

　　他们认为，地产景气度有所回落，但政策预期不断升温，带动港股地产链反弹。2023 年上半年地产销售修复趋势放缓，新开工面积、施工面积、开发投资等指标保持负增长。商品房销售较二季度末有所回落，整体弱于季节性，二手房成交面积同样连续走弱。

　　近期房地产政策确定新基调，中央政治局会议中关于房地产的表述提到要 适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策 。随后北上广深等一线城市纷纷响应。政策预期升温，港股地产链或将迎来反弹投资机会。

　　研报称，第一，所处位置上，港股地产链相较 A 股估值更便宜，投资机会更大。指数层面来看，上业 AH 股重合度很高，板块指数走势极度相关，港股估值整体低于 A 股。中业港股地产、物业估值明显低于 A 股博体育，其中房地产板块 AH 溢价率较大。下业港股家电、轻工制造板块估值整体低于 A 股。板块龙头股层面来看，无论是 AH 两地均上市的企业还是 A 股港股可比龙头企业，港股较 A 股明显更便宜，性价比更高。

　　第二，股价弹性上博体育，根据历史经验，在每一轮地产政策催化下，港股地产链涨幅更大。回顾历史地产上涨周期，A 股地产公司的估值催化因素主要是行业政策环境，每次地产行业出现政策放松并落地的阶段，上涨幅度最大，确定性较高。港股地产公司的估值对于政策放松也有一定的反应，但主要的上涨还是集中在盈利端兑现的阶段，成交规模的提高是催化中国香港地产公司上涨的最直接的因素。2010 年以前的两次上涨周期博体育，A 股涨幅、估值提升大于港股，节奏基本相同。2010 年后，港股涨幅、估值提升大于 A 股。A 股政策放松期上涨，港股盈利兑现期上涨。

　　第三，行情节奏上，A 股港股有所不同，港股上涨更多集中在中后期的业绩兑现期，且显现出更大的弹性。通过复盘发现，近 10 年来当地产鼓励政策推出后，A 股由预期推动上涨，港股节奏滞后，往往等到销售、利润等指标兑现后开始上涨，且价格弹性优于 A 股博体育。在 7 月政治局会议对地产积极定调后，北上广深等一线城市陆续表示 促进房地产市场平稳健康发展 ，预计 认房不认贷 、下调存量房贷利率等政策将陆续落地，后续观测政策落地带来的业绩弹性，港股地产链或将迎来投资机会。

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